پیوندهای مفید
اخبار و اعلانات
آمار
| تعداد نشریات | 158 |
| تعداد شماره‌ها | 6,230 |
| تعداد مقالات | 67,766 |
| تعداد مشاهده مقاله | 115,209,515 |
| تعداد دریافت فایل اصل مقاله | 89,957,639 |
مدل تعیین ارزش تعادلی شرکت‌های نوپا با بهره‌گیری از روش اختیار معامله واقعی و در حضور هزینه نمایندگی | ||
| تحقیقات مالی | ||
| دوره 22، شماره 2، 1399، صفحه 182-205 اصل مقاله (394.35 K) | ||
| نوع مقاله: مقاله علمی پژوهشی | ||
| شناسه دیجیتال (DOI): 10.22059/frj.2020.295779.1006977 | ||
| نویسندگان | ||
| سید مجید شریعت پناهی1؛ میثم امیری1؛ جعفر باباجانی2؛ محمدتقی تقوی فرد3؛ الهام خلیلی* 4 | ||
| 1استادیار، گروه مالی و بانکداری، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران. | ||
| 2استاد، گروه حسابداری، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران. | ||
| 3دانشیار، گروه مدیریت صنعتی، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران. | ||
| 4دانشجوی دکتری، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران. | ||
| چکیده | ||
| هدف: با توجه به اهمیت ارزش‌گذاری شرکت‌های نوپا برای سرمایه‌گذار و کارآفرین، این پژوهش به‌دنبال تعیین ارزشی است که موجب برقراری تعادل در انتظارهای آنان از طریق ارزش‌گذاری مناسب‌تر شود. در نتیجه انتظار می‌رود با در نظر گرفتن انعطاف‌پذیری در شرکت‌های نوپا از طریق روش اختیار معامله واقعی و همچنین در نظر گرفتن تأثیر توزیع غیرنرمال جریان‌های نقدی و هزینه‌های نمایندگی، ارزش‌گذاری دقیق‌تری انجام شود. روش: ابتدا برای ارزش‌گذاری شرکت‌های نوپا، از روش اختیار معامله واقعی استفاده شد، سپس توزیع عایدات را غیر نرمال در نظر گرفته و از مدل بلک شولز تعدیل‌شده با چولگی و کشیدگی بهره برده شد. در گام بعدی، ارزش‌گذاری شرکت در حضور هزینه‌های نمایندگی صورت پذیرفت و در نهایت با تشکیل جعبه اجورث، نقطه تعادل سرمایه‌گذار و کارآفرین به دست آمد. یافته‌ها: تجزیه و تحلیل داده‌های 10 شرکت نوپای موجود که توسط شرکت تأمین سرمایه نیز ارزش‌گذاری شده‌اند، نشان داد که با استفاده از مدل نهایی پژوهش، نتایج مناسب‌تری به دست می‌آید که از لحاظ آماری نیز، در سطح قابل اطمینانی تأیید شد. نتیجه‌گیری: مدل نهایی پژوهش با لحاظ کردن دو عامل غیرنرمال توزیع عایدات و هزینه‌های نمایندگی در محاسبه ارزش اختیار معامله واقعی، روش برگزیده‌ای در ارزش‌گذاری شرکت‌های نوپا معرفی می‌شود که انعطاف موجود در تصمیم‌گیری را لحاظ می‌کند و می‌تواند ضمن محاسبه نقطه تعادل مطلوبیت کارآفرین و سرمایه‌گذار در قالب جعبه اجورث، بی‌آنکه از نرخ‌های تنزیل متفاوت در شرکت‌های نوپا استفاده کند، ارزش تعادلی مناسب را به دستآورد. | ||
| کلیدواژه‌ها | ||
| اختیار معامله واقعی؛ جعبه اجورث؛ شرکت نوپا؛ مدل بلک شولز تعدیل‌شده با چولگی و کشیدگی؛ هزینه نمایندگی | ||
| عنوان مقاله [English] | ||
| Model Determination for Equilibrium Valuation of Startup Companies Using Real Option Method in the Presence of Agency Cost | ||
| نویسندگان [English] | ||
| Seyed Majid Shariatpanahi1؛ Meysam Amiri1؛ Jafar Babajani2؛ Mohammad Taghi Taghavi Fard3؛ Elham Khalili4 | ||
| 1Assistant Prof., Department of Financial and Banking, Faculty of Management and Accounting, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran. | ||
| 2Prof., Department of Accounting, Faculty of Management and Accounting, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran. | ||
| 3Associate Prof., Department of Industrial Management, Faculty of Management and Accounting, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran. | ||
| 4Ph.D. Candidate, Department of Financial Management, Faculty of Management and Accounting, University of Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran. | ||
| چکیده [English] | ||
| Objective: Given the importance of start-up companies valuation for investors and entrepreneurs, this study seeks to determine the value that balances their expectations through an appropriate valuation. As a result, it is expected that a more accurate valuation will be obtained by taking into account the flexibility available to start-up companies. This scan be done through the real option method, as well as by considering the effect of non-normal distribution of cash flows and agency costs. Methods: In first step, the real option method is applied to value the startup companies. Then, Skewness and Kurtosis Adjusted Black Scholes Model is used, while considering the non-normal distribution of cash flows. In the next step, the valuation of the startup companies is done in the presence of agency cost. And finally, the equilibrium point of investor and entrepreneur is found by creating the Edgeworth box. Results: Using data from ten startup companies in investment banks which have been valued by the investment banks, it is indicated that using the ultimate research model with the purpose of determining the equilibrium value by the Edgeworth box, will result in statistically acceptable values. Conclusion: The final model presented in this research taking into consideration the two factors of non-normal distribution of cash flows and agency costs in calculating the value of real option as the preferred method in valuing start-ups, which includes flexibility in decision making, along with the calculation of the equilibrium point of entrepreneur and investor using the Edgeworth box has led to a good equilibrium value without the need to apply different discount rates in the different startup companies. | ||
| کلیدواژه‌ها [English] | ||
| Real option, Edgeworth box, Startup, Skewness and kurtosis adjusted Black-Scholes Model, Agency Cost | ||
| مراجع | ||
|
تهرانی، رضا؛ نوربخش، عسگر (1387). نظریه‌های مالی (مدیریت مالی پیشرفته) (چاپ اول). تهران: انتشارات نگاه دانش. جنابی، امید؛ دهمره قلعه نو، نظر (1398) . قیمت‌گذاری اوراق تبعی با استفاده از مدل هستون کسری ـ پرشی. تحقیقات مالی، 21(3)، 392-416. چارخواه، چیا؛ فرطوسی، محمدرضا؛ ملایری، محسن (1393) .سرمایه‌گذاری در کسب‌وکارهای نوپا (استارت آپ‌ها) با نگاهی به وضعیت کشور و منطقه. تهران: مؤسسه فرهنگی هنری تقارب و تبادل فرهنگی، سلسله مطالعات تحلیلی، گزارش دوم، 1- 76. دین محمدی، مصطفی؛ باقری بسطامی، مهدی (1390). تحلیل اثر ریسک بر توجیه‌پذیری پروژه‌های سرمایه‌گذاری: مقایسه مدل‌سازی یکپارچه ریسک با روش مونت کارلو و روش ارزیابی اختیار واقعی (مطالعه موردی: صنعت پتروشیمی). مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، (19)، 153 – 177. رحیمیان، نظامالدین؛ رضایی، فرزین؛ میرعبداالهی، فرانک سادات (1392). ارتباط میان ساختار مالکیت و عملکرد مالی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، راهبرد مدیریت مالی، 1(3)، 65- 88. رضایی دولت آبادی، حسین؛ فتحی، سعید؛ یوسفان، ناهید (1396). آزمون مدل نمایندگی در قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای، تحقیقات مالی، 19(4)، 521- 534. فخاری، حسین؛ ولی‌پور خطیر، محمد؛ موسوی، سیده مائده (1396). بررسی عملکرد شـبکه عصـبی بیـزین و لـونبرگ مـارکوات در مقایسه با مدل‌های کلاسیک در پیش‌بینی قیمت سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری. تحقیقات مالی، 19(2)، 299- 318. فرجی دیزجی، سجاد (1392). تئوری اقتصاد خرد (چاپ دوم). تهران: انتشارات دانشگاه علوم اقتصادی. نبیزاده، احمد؛ بهزادی، عادل (1397)، گشتاور مراتب بالاتر در بهینه‌سازی پرتفوی با در نظرگرفتن آنتروپی و استفاده از برنامه‌ریزی آرمانی چندجمله‌ای. تحقیقات مالی، 20(2)، 193- 210. Ang, J. S., Cole, R.A. & Lin, J.W. (2000). Agency costs and ownership structure. The Journal of Finance, 55(1), 81-106. | ||
|
آمار تعداد مشاهده مقاله: 1,083 تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 891 |
||