پیوندهای مفید
اخبار و اعلانات
آمار
| تعداد نشریات | 127 |
| تعداد شمارهها | 7,196 |
| تعداد مقالات | 77,227 |
| تعداد مشاهده مقاله | 157,217,848 |
| تعداد دریافت فایل اصل مقاله | 118,403,641 |
قیمتگذاری عامل ریسک اعتباری در بازار سرمایه ایران با رویکرد مبتنی بر مدل گسک | ||
| تحقیقات مالی | ||
| مقالات آماده انتشار، پذیرفته شده، انتشار آنلاین از تاریخ 06 اسفند 1404 | ||
| نوع مقاله: مقاله علمی پژوهشی | ||
| شناسه دیجیتال (DOI): 10.22059/frj.2025.393298.1007729 | ||
| نویسندگان | ||
| مهناز خراسانی1؛ غلامحسین گل ارضی* 2؛ سید کاظم ابراهیمی3؛ سعید فتحی4 | ||
| 1دانشجوی دکتری رشته مالی- مهندسی مالی، دانشکده اقتصاد، مدیریت و علوم اداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران. | ||
| 2استادیار - دانشگاه سمنان | ||
| 3دانشیار،گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد، مدیریت و علوم اداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران. | ||
| 4استاد، گروه مدیریت، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران | ||
| چکیده | ||
| هدف: استفاده بیش از حد از بدهی در ساختار سرمایه شرکتها باعث میگردد تا ریسک اعتباری شرکتها و در نتیجه احتمال ورشکستگی آنها افزایش یابد. با توجه به اینکه سهامداران مالک باقیمانده شرکت بهحساب میآیند؛ لذا میتوان گفت که چگونگی تأمین مالی شرکت یا ترکیب ساختار سرمایه شرکت بر بازده مورد انتظار سهامداران و فرایند قیمتگذاری سهام شرکتها مؤثر میباشد. بر همین اساس این پژوهش با هدف بررسی نقش عامل ریسک اعتباری در مدلهای قیمتگذاری داراییها و ارزیابی قدرت توضیحدهندگی این عامل در تبیین بازده سهام در بازار سرمایه ایران انجام شده است. روش: در این پژوهش، بهمنظور دستیابی به معیاری جامع برای سنجش ریسک اعتباری، از مدل گسک که نسخهای پیشرفته و توسعهیافته از مدل مرتون محسوب میشود، بهره گرفته شده است. در این راستا، ابتدا با استفاده از تکنیکهای الگوریتمهای عددی، احتمال نکول کل بدهی شرکتها بر اساس مدل گسک محاسبه گردید. پس از محاسبه احتمال نکول، عامل ریسک اعتباری بر مبنای تفاوت بازدهی شرکتهای دارای احتمال نکول بالا و پایین تعریف شد. در ادامه، بهمنظور بررسی نقش عامل ریسک اعتباری در تبیین بازده سهام و اوراق بهادار، از روش رگرسیون پوششی استفاده شده است. در گام بعدی، عامل ریسک اعتباری به مدلهای عاملی قیمتگذاری داراییها افزوده شد و با اجرای رگرسیونهای سری زمانی بر روی مجموعه گستردهای از داراییهای آزمون، قدرت توضیحدهندگی مدلهای بسطیافته با عامل ریسک اعتباری در مقایسه با مدلهای متداول قیمتگذاری داراییها مورد ارزیابی و آزمون قرار گرفت. در نهایت، بهمنظور بررسی استحکام و پایداری نتایج و ارزیابی دقیقتر قابلیت پیشبینی بارهای عاملی ریسک اعتباری در تبیین بازده مازاد مقطعی، از آزمون دومرحلهای فاما - مکبث بهره گرفته شد. در مرحله نخست این آزمون، با بهرهگیری از رگرسیونهای سری زمانی بر روی مدلهای عاملی قیمتگذاری داراییها، بارهای عاملی متغیر با زمان برای عامل ریسک اعتباری محاسبه گردید. سپس در مرحله دوم، رگرسیون مقطعی برای بازده مازاد نسبت به بارهای عاملی برآوردشده در مرحله نخست اجرا شد و در نهایت، قیمت عامل ریسک اعتباری بهعنوان میانگین ضرایب برآوردشده از رگرسیون مقطعی تعیین گردید. برای تحقق این هدف، از دادههای شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران در بازه زمانی ۱۳۸۳ تا ۱۴۰۲ و مجموعهای متنوع از داراییهای آزمون، شامل پرتفویهای مرتب شده بر اساس ویژگیهای مختلف شرکتها، استفاده شده است. یافتهها: نتایج حاصل از انجام رگرسیون پوششی نشان میدهد که عامل ریسک اعتباری حاوی اطلاعات منحصربهفرد و معناداری است که توسط سایر عوامل مدلهای عاملی قیمتگذاری داراییها قابل توضیح و تبیین نیست. علاوه بر این، بر اساس نتایج آزمونهای رگرسیون سری زمانی و معیارهای ارزیابی عملکرد مدلها، افزودن عامل ریسک اعتباری به مدلهای چندعاملی قیمتگذاری داراییها موجب بهبود توان توضیحدهندگی این مدلها در تبیین بازده داراییهای آزمون میشود. همچنین، نتایج آزمون فاما - مکبث نشان میدهد که میانگین ضرایب بارهای عاملی ریسک اعتباری مثبت و معنادار است که حاکی از صرف ریسک مثبت برای این عامل است. این یافتهها نشان میدهد که سرمایهگذاران در ازای پذیرش ریسک اعتباری بالاتر، بازده مازاد دریافت میکنند و این عامل بهطور مثبت در بازار سرمایه ایران قیمتگذاری میشود. نتیجهگیری: یافتههای این پژوهش نشان میدهد که افزودن عامل ریسک اعتباری به مدلهای قیمتگذاری داراییها بهطور معناداری باعث افزایش قدرت این مدلها در تبیین نوسانات بازده داراییهای مالی و سهام و نیز افزایش دقت پیشبینی آنها میشود. همچنین، نتایج حاکی از آن است که ریسک اعتباری بهعنوان یک عامل سیستماتیک و غیر قابل اجتناب که تابعی از محیط اقتصادی شرکت است، با گرفتن صرف ریسک مثبت در بازده سهام منعکس و باعث افزایش بازده مورد انتظار سهام می شود. | ||
| کلیدواژهها | ||
| بازدهی سهام؛ صرف ریسک اعتباری؛ مدل گسک؛ مدلهای عاملی قیمتگذاری داراییها | ||
|
آمار تعداد مشاهده مقاله: 134 |
||
سامانه مدیریت نشریات علمی. قدرت گرفته از سیناوب