پیوندهای مفید
اخبار و اعلانات
آمار
| تعداد نشریات | 127 |
| تعداد شمارهها | 7,196 |
| تعداد مقالات | 77,230 |
| تعداد مشاهده مقاله | 157,364,732 |
| تعداد دریافت فایل اصل مقاله | 118,493,860 |
بهینه سازی پایدار پرتفولیوی سهام با معیار ارزش در معرض ریسک شرطی( C-VaR ) با رویکردی مبتنی بر EGARCH، نظریه ارزش فرین (EVT) و کاپولا | ||
| تحقیقات مالی | ||
| مقالات آماده انتشار، پذیرفته شده، انتشار آنلاین از تاریخ 28 بهمن 1404 | ||
| نوع مقاله: مقاله علمی پژوهشی | ||
| شناسه دیجیتال (DOI): 10.22059/frj.2026.406932.1007828 | ||
| نویسندگان | ||
| سید رامین ابوالفضلی* 1؛ غلام حسین گل ارضی2؛ فرید تندنویس3 | ||
| 1دانشکده اقتصاد و مدیریت دانشگاه سنمان | ||
| 2گروه مدیریت و اقتصاد، دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران. | ||
| 3گروه بازارها و نهادهای مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
| چکیده | ||
| چکیده هدف: انتخاب ترکیب بهینهای از داراییها در قالب یک سبد سرمایهگذاری، همواره یکی از مسائل اصلی و پرچالش در حوزه مدیریت سرمایهگذاری بوده است. به بیان دیگر، سرمایهگذاران همواره تلاش دارند تا با در نظر گرفتن عوامل مؤثر در فرآیند تصمیمگیری و بر پایه ترجیحات ریسک و بازده فردی خود، به گزینشی کارآمد و بهینه دست یابند. یافتههای تجربی نشان میدهد که بازده داراییهای مالی دارای دنبالههای سنگین، چولگی منفی، وابستگی دنبالهای و خوشهبندی نوسانات است؛ ویژگیهایی که مدلهای کلاسیک قادر به پوشش کامل آنها نیستند. ازاینرو، در پژوهش حاضر برای برآورد دقیقتر ریسک و بازده، چارچوبی ترکیبی شامل EGARCH برای مدلسازی نوسان شرطی، EVT برای توصیف رفتار افراطی بازدهها و t-Copula برای وابستگی دنبالهای بین داراییها بهکار گرفته شده است. همچنین با توجه به وجود خطا و عدمقطعیت در برآورد پارامترها، از رویکرد بهینهسازی پایدار بر پایه معیار CVaR استفاده شده تا عملکرد پرتفوی در شرایط عدم اطمینان بازار واقعگرایانهتر و کاراتر ارزیابی شود. بر همین اساس، مسئله اصلی این پژوهش، ارائه مدلی برای بهینه سازی پایدار پرتفوی براساس EGARCH–EVT–t-Copula– Robust CvaR است. روش: در این پژوهش، بازده روزانه شاخص ده صنعت اصلی بورس تهران طی دوره زمانی ده ساله از شهریور1394 تا شهریور 1404 بهکار گرفته شد. ابتدا نوسانات شرطی با مدل EGARCH(1,1) برآورد شد تا ناهمسانی و اثر اهرمی در بازدهها مشخص گردد. سپس باقیماندههای استانداردشده با روش EVT برای تحلیل رفتار افراطی دنباله ها بهکار رفت و وابستگی دنبالهای میان صنایع از طریق t-Copula مدلسازی شد. در نهایت، بر اساس این ساختار، بهینهسازی پرتفوی با معیار CVaR برای دو حالت استاندارد و پایدار انجام و نتایج مقایسه گردید. یافته ها: نتایج تجربی پژوهش حاضر نشان داد که مدل ترکیبی EGARCH–EVT–t-Copula– Robust CvaR توانایی بالایی در برآورد دقیق ریسکهای شدید و تصمیمگیری بهینه در محیطهای دارای دنبالههای سنگین دارد. مدل EGARCH نوسانات شرطی را بهخوبی بازنمایی کرد و نتایج EVT نشان داد که توزیع بازدهها دارای دُمهای سنگین و چولگی منفی است. همچنین برآورد t-Copula وابستگی دمها بین صنایع را تأیید کرد و وقوع همزمان شوکهای منفی را نشان داد. در مرحله بهینهسازی، مقایسه میان دو مدل CvaR استاندارد و CvaR پایدار حاکی از آن بود که نسخه مقاوم با در نظر گرفتن عدم قطعیت پارامترها، عملکرد بهتری از نظر بازده موردانتظار و نسبت شارپ ارائه میدهد. بدین ترتیب، مدل پایدارتوانسته است توزیع زیانهای شدید را واقعبینانهتر منعکس کرده و پرتفوی را در برابر نوسانات نامتقارن بازار پایدارتر سازد. نتیجه گیری: بهطور کلی، نتایج تحقیق حاضر تأیید میکند که در بازارهای نوظهوری مانند ایران که ویژگیهایی نظیر کشیدگی بالا، چولگی منفی و وابستگی ددنباله ای وجود دارد، مدلهای کلاسیک مبتنی بر نرمالبودن برای سنجش ریسک کفایت ندارند. در مقابل، رویکرد ترکیبی EGARCH–EVT–t-Copula–Robust CVaR میتواند برآوردی واقعگرایانهتر از ریسک tail ارائه کرده و منجر به تخصیص سرمایهای پایدارتر و کاراتر گردد. بنابراین، استفاده از رویکرد بهینهسازی پایدار تحت معیار CVaR در چارچوب مدلهای ناهمسانواریانس شرطی و وابستگی دنباله ای، در مدیریت حرفهای پرتفوی و سیاستگذاری سرمایهگذاری در بازارهای پرریسک توصیه میشود. | ||
| کلیدواژهها | ||
| ارزش در معرض ریسک شرطی؛ بهینه سازی پایدار؛ ارزش فرین؛ خوشه بندی نوسانات؛ کاپولا | ||
|
آمار تعداد مشاهده مقاله: 164 |
||
سامانه مدیریت نشریات علمی. قدرت گرفته از سیناوب