تحلیل معاملات بازخوردی صندوق‌های قابل معامله با تأکید بر صرف و کسر قیمت در بورس تهران | ||
| تحقیقات مالی | ||
| دوره 28، شماره 3، 1405، صفحه 860-884 اصل مقاله (1.59 M) | ||
| نوع مقاله: مقاله علمی پژوهشی | ||
| شناسه دیجیتال (DOI): 10.22059/frj.2025.390336.1007715 | ||
| نویسندگان | ||
| میثم کاویانی* 1؛ سید فخر الدین فخرحسینی2؛ معصومه جعفری3 | ||
| 1استادیار، گروه مالی، دانشکدۀ مدیریت و حسابداری، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، البرز، ایران. | ||
| 2دانشیار، گروه مالی، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد کرج، البرز، ایران. | ||
| 3کارشناس ارشد، گروه مدیریت مالی، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، البرز، ایران. | ||
| چکیده | ||
| هدف: تحلیل رفتارهای بازخوردی در صندوق‌های قابل معامله (ETF) در بورس تهران با تأکید بر تأثیر انحراف‌های قیمتی، نظیر صرف و کسر قیمتی، هدف اصلی این پژوهش است. همچنین، در این پژوهش نحوۀ واکنش سرمایه‌گذاران در برابر انحراف قیمت واحدهای صندوق از خالص ارزش دارایی (NAV) و تأثیر این انحراف‌ها، بر شکل‌گیری رفتارهای بازخوردی مثبت و منفی بررسی شده است. این پژوهش تلاش می‌کند تا نشان دهد که چگونه انحراف‌های قیمتی ممکن است بر تصمیم‌های معاملاتی سرمایه‌گذاران اثر بگذارد و بازار را دچار نوسان‌های قیمت کند. در این راستا، این مطالعه به تحلیل نحوۀ واکنش‌های سرمایه‌گذاران در شرایط مختلف قیمت و نوسان‌های بازده‌ها می‌پردازد و ارتباط آن‌ها را با رفتار بازخوردی بررسی می‌کند. روش: این پژوهش از نوع کاربردی است و هدف آن حل مسائل عملی در بازار سرمایه است که می‌تواند در تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاران و تحلیلگران مالی مؤثر باشد. از نظر روش‌شناسی، این پژوهش توصیفی ـ هم‌بستگی است و به بررسی روابط بین متغیرها می‌پردازد. جامعۀ آماری این پژوهش، تمام صندوق‌های سهامی قابل معامله در بورس تهران، در بازۀ زمانی ۱۳۹۳ تا ۱۴۰۲ بوده است. پس از انتخاب ۱۳ صندوق با عملکرد برتر در این بازه زمانی، داده‌های روزانه آن‌ها جمع‌آوری شد. اطلاعات لازم برای بررسی، از سایت فیپ ایران استخراج شد. این سایت یکی از منابع معتبر داده‌های بازار سرمایۀ ایران است. مدل‌های استفاده‌شده در این پژوهش، بر اساس چارچوب مدل سنتانا و وادوانی (1992) است که در آن دو نوع معامله‌گر، یعنی سفته‌بازان منطقی و معامله‌گران بازخوردی، در نظر گرفته شده است. در این مدل، تأثیر انحراف‌های قیمتی بر رفتار سرمایه‌گذاران بررسی می‌شود. علاوه‌براین، برای تحلیل وقفه‌های بازده صندوق‌ها، از آزمون لیونگ ـ باکس (1978) استفاده شده است. همچنین، مدل چاو و همکاران (2011) که نسخۀ تجربی مدل سنتانا و وادوانی است، برای تحلیل تأثیر صرف و کسر قیمت بر رفتار معاملاتی بازخوردی در صندوق‌های ETF استفاده شده است. یافته‌ها: نتایج این پژوهش نشان داد که انحراف‌های قیمت، بر رفتار معاملاتی صندوق‌های ETF تأثیر معناداری دارد. در شرایط صرف قیمت که قیمت صندوق‌ها بیشتر از NAV قرار دارد، رفتار بازخوردی مثبت مشاهده شده است. این وضعیت موجب افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به خرید و افزایش قیمت‌ها می‌شود. به عبارت دیگر، زمانی که قیمت صندوق از NAV فراتر می‌رود، سرمایه‌گذار به خرید بیشتر تمایل پیدا می‌کند و در نتیجه قیمت‌ها افزایش می‌یابد. این وضعیت باعث ایجاد فرصت‌های آربیتراژ و تقویت نوسان‌های مثبت در بازار می‌شود. در مقابل، در شرایط کسر قیمت که قیمت صندوق کمتر از NAV قرار دارد، معاملاتِ بازخوردیِ منفی مشاهده می‌شود. در این حالت، سرمایه‌گذار به فروش صندوق‌ها تمایل بیشتری پیدا می‌کند و اعتماد وی به ارزش ذاتی صندوق کاهش می‌یابد. این واکنش، به کاهش قیمت‌ها و تشدید نوسان‌های منفی منجر می‌شود. به‌طور کلی، نتایج نشان‌دهندۀ تأثیر شایان توجه کسر و صرف قیمتی بر شدت رفتارهای بازخوردی در بازار است. همچنین، مدل GARCH نشان داد که نوسان‌های بازده صندوق‌ها، به‌طور معناداری به انحراف‌های قیمتی و شرایط بازار وابسته‌اند. نتیجه‌گیری: این پژوهش نشان می‌دهد که معاملات بازخوردی در ETFها تحت تأثیر صرف و کسر قیمت قرار دارند. صرف قیمت، موجب افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به خرید و کسر قیمت، موجب افزایش تمایل به فروش می‌شود. این نتایج نشان‌دهندۀ نقش معنادار انحراف قیمت از ارزش ذاتی در شکل‌گیری رفتارهای بازخوردی سرمایه‌گذاران است. بر اساس یافته‌ها، پیشنهاد می‌شود که مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری، برای کنترل انحراف‌های قیمت و کاهش نوسان‌های شدید بازار، استراتژی‌هایی را اتخاذ کنند. همچنین، استفاده از سازوکارهای مدیریت ریسک و افزایش شفافیت اطلاعات، می‌تواند به بهبود عملکرد صندوق‌ها و تقویت اعتماد سرمایه‌گذاران کمک کند. | ||
| کلیدواژه‌ها | ||
| معاملات بازخوردی؛ صندوق‌های قابل معامله؛ صرف؛ کسر. | ||
| مراجع | ||
|
| ||
|
آمار تعداد مشاهده مقاله: 837 تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 21 |
||