
تعداد نشریات | 162 |
تعداد شمارهها | 6,692 |
تعداد مقالات | 72,229 |
تعداد مشاهده مقاله | 129,180,994 |
تعداد دریافت فایل اصل مقاله | 102,009,851 |
زمانسنجی ورود به بازار سهام و اثر تمایلی سرمایهگذاران | ||
تحقیقات مالی | ||
دوره 26، شماره 4، 1403، صفحه 940-962 اصل مقاله (439.42 K) | ||
نوع مقاله: مقاله علمی پژوهشی | ||
شناسه دیجیتال (DOI): 10.22059/frj.2024.378438.1007618 | ||
نویسندگان | ||
رضا عیوضلو* 1؛ رضا راعی2؛ فرزاد رضایی3 | ||
1استادیار، گروه بازارها و نهادهای مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
2استاد، گروه بازارها و نهادهای مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
3کارشناس ارشد، گروه مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
چکیده | ||
هدف: پژوهش حاضر به بررسی وجود و شدت اثر تمایلاتی در میان سرمایهگذاران حقیقی در بازار سهام میپردازد. اثر تمایلاتی به تمایل سرمایهگذاران برای فروش سهام در سود (سهام برنده) و نگهداری سهام در زیان (سهام بازنده) اشاره دارد. این سوگیری رفتاری میتواند به تصمیمگیریهای نادرست در بازار منجر شود و سودآوری سرمایهگذاران را کاهش دهد. هدف اصلی این مطالعه، تحلیل عوامل تأثیرگذار بر این رفتار و بررسی ارتباط میان شرایط بازار و زمانبندی ورود سرمایهگذاران به بازار با شدت این اثر است. بهطور خاص، این پژوهش بهدنبال پاسخ به این سؤال است که آیا شرایطی مانند بازده بازار، نوسانها و عدمقطعیت اقتصادی میتواند تمایل به اثر تمایلاتی را در میان سرمایهگذاران افزایش دهد یا خیر. این مطالعه بر این فرضیه استوار است که سرمایهگذارانی که در شرایطعدم اطمینان و نوسانهای بالای بازار وارد میشوند، به نشان دادن اثر تمایلاتی تمایل بیشتری خواهند داشت. روش: در این پژوهش از دادههای معاملاتی دقیق مرتبط با سرمایهگذاران حقیقی استفاده شده است. این دادهها شامل سوابق معاملاتی نظیر تاریخ، جهت، قیمت و حجم هر معامله و همچنین اطلاعات شخصی سرمایهگذاران شامل سن، جنسیت، تجربه معاملاتی و موجودی حساب است. برای تحلیل اثر تمایلاتی و بررسی شدت آن در میان سرمایهگذاران حقیقی، از روش تجزیهوتحلیل بقا و مدل رگرسیون استفاده شده است. روش تجزیهوتحلیل بقا، به محققان اجازه میدهد تا زمانهای ورود سرمایهگذاران به بازار و تأثیر آن بر رفتارهایشان را در طول زمان بررسی کنند. همچنین، مدل رگرسیون برای بررسی ارتباط میان متغیرهای مرتبط با بازار و متغیرهای شخصی سرمایهگذاران با شدت اثر تمایلاتی بهکار گرفته شده است. این مدلها به پژوهشگران کمک میکنند تا رابطه بین نوسانهای بازار، بازده بازار و سایر عوامل اقتصادی با تصمیمگیریهای احساسی سرمایهگذاران را بررسی کنند. یافتهها: نتایج تحلیلها نشان میدهد که سرمایهگذاران حقیقی که در ابتدای ورود به بازار با شرایطی مانند بازده پایین بازار، نوسانهای بالا و عدمقطعیت اقتصادی مواجه میشوند، به نشان دادن اثر تمایلاتی تمایل بیشتری دارند. به عبارت دیگر، این سرمایهگذاران در دورههایی که بازار تحت تأثیر نوسانهای شدید وعدم قطعیتهای اقتصادی قرار دارد، بیشتر به نگهداری سهام بازنده و فروش سهام برنده تمایل دارند. این موضوع نشان میدهد که شرایط بازار بهشدت بر تصمیمگیریهای احساسی و غیرمنطقی سرمایهگذاران تأثیرگذار است. سرمایهگذاران در دورههایعدم قطعیت اقتصادی، بیشتر به تصمیمگیریهای رفتاری مبتنی بر ترس و اضطراب روی میآورند که به کاهش بازده کلی آنها منجر میشود. علاوهبراین، یافتهها نشان میدهد که تجربه معاملاتی و سایر ویژگیهای شخصی سرمایهگذاران، نظیر سن و جنسیت نیز میتواند بر شدت اثر تمایلاتی تأثیرگذار باشد. نتیجهگیری: این پژوهش نشان میدهد که اثر تمایلاتی، نه تنها در میان سرمایهگذاران حقیقی وجود دارد، بلکه شدت این تأثیرها ممکن است با توجه به شرایط بازار و ویژگیهای فردی سرمایهگذاران متفاوت باشد. بهطور خاص، سرمایهگذاران در دورههایی که با بازده پایین بازار، نوسانهای بالا یا عدمقطعیت اقتصادی مواجهند، تمایل بیشتری به نشان دادن این اثر دارند. این نتایج میتواند به سرمایهگذاران و سیاستگذاران بازارهای مالی کمک کند تا درک بهتری از تأثیر عوامل رفتاری بر تصمیمگیریهای سرمایهگذاری داشته باشند و در نتیجه، استراتژیهای بهتری برای مدیریت رفتارهای احساسی سرمایهگذاران اتخاذ کنند. علاوهبراین، پژوهش حاضر بر اهمیت آموزش و آگاهیبخشی به سرمایهگذاران در زمینه تأثیرهای ناشی از سوگیریهای رفتاری در تصمیمگیریهای مالی تأکید میکند تا از تصمیمات غیرمنطقی و زیانبار در بازار جلوگیری شود. | ||
کلیدواژهها | ||
اثر تمایلاتی؛ سوگیری رفتاری؛ زمانبندی ورود به بازار؛ کارایی بازار؛ مالی رفتاری | ||
مراجع | ||
شمس، شهابالدین و یحییزادهفر، محمد (۱۳۹۸). بررسی رابطۀ اثر تمایلی با جریانات نقدی و عملکرد شرکتهای سرمایهگذاری در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 12(30)، 95- 116.
References Annaert, J. & Heyman, D. (2007). Disposition bias and overconfidence in institutional trades. Working Papers, 1–36. Barberis, N. & Xiong, W. (2009). What drives the disposition effect? An analysis of a long-standing preference-based explanation. The Journal of Finance, 64(2), 751–784. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01448.x Bernile, G., Bhagwat, V. & Rau, P. R. (2017). What doesn’t kill you will only make you more risk-loving: Early-life disasters and CEO behavior. The Journal of Finance, 72(1), 167–206. https://doi.org/10.1111/jofi.12432 Betzer, A., Limbach, P., Rau, P. R. & Schürmann, H. (2021). Till death (or divorce) do us part: Early-life family disruption and investment behavior. Journal of Banking and Finance, 124, Article 106057. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.106057 Chen, Y., Fan, Q., Yang, X. & Zolotoy, L. (2021). CEO early-life disaster experience and stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 68, 101928. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101928 Cici, G. (2012). The prevalence of the disposition effect in mutual funds’ trades. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(4), 795–820. https://doi.org/10.1017/S0022109012000210 Constantinides, G. (1984). Optimal stock trading with personal taxes: Implications for prices and the abnormal January returns. Journal of Financial Economics, 13(1), 65–89. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90033-5 Coval, J. D. & Shumway, T. (2005). Do behavioral biases affect prices? The Journal of Finance, 60(1), 1–34. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00726.x Feng, L. & Seasholes, M. S. (2005). Do investor sophistication and trading experience eliminate behavioral biases in financial markets? Review of Finance, 9(3), 305–351. https://doi.org/10.1007/s10679-005-2262-0 Frazzini, A. (2006). The disposition effect and underreaction to news. The Journal of Finance, 61(4), 2017–2046. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00896.x Grether, D. M. (1980). Bayes rule as a descriptive model: The representativeness heuristic. The Quarterly Journal of Economics, 95(3), 537–557. https://doi.org/10.2307/1885092 He, X., Kothari, S. P., Xiao, T. & Zuo, L. (2018). Long-term impact of economic conditions on auditors’ judgment. The Accounting Review, 93(6), 203–229. https://doi.org/10.2308/accr-52054 Hirshleifer, D., Lourie, B., Ruchti, T. G. & Truong, P. (2021). First impression bias: Evidence from analyst forecasts. Review of Finance, 25(2), 325–364. https://doi.org/10.1093/rof/rfaa015 Josephs, R. A., Larrick, R. P., Steele, C. M. & Nisbett, R. E. (1992). Protecting the self from the negative consequences of risky decisions. Journal of Personality and Social Psychology, 62(1), 26–37. https://doi.org/10.1037/0022-3514.62.1.26 Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185 Kaustia, M. (2004). What causes the disposition effect? An empirical evaluation. Journal of Financial Markets, 7(2), 207–235. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2003.11.004 Li, J. J., Massa, M., Zhang, H. & Zhang, J. (2021). Air pollution, behavioral bias, and the disposition effect in China. Journal of Financial Economics, 142(2), 641–673. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.05.005 Malmendier, U. & Nagel, S. (2011). Depression babies: Do macroeconomic experiences affect risk taking? Quarterly Journal of Economics, 126(1), 373–416. https://doi.org/10.1093/qje/qjq004 Marquis, C. & Tilcsik, A. (2013). Imprinting: Toward a multilevel theory. Academy of Management Annals, 7(1), 195–245. https://doi.org/10.5465/19416520.2013.766076 Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses? The Journal of Finance, 53(5), 1775–1798. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00072 Oyer, P. (2006). Initial labor market conditions and long-term outcomes for economists. Journal of Economic Perspectives, 20(3), 143–160. https://doi.org/10.1257/jep.20.3.143 Oyer, P. (2008). The making of an investment banker: Stock market shocks, career choice, and lifetime income. The Journal of Finance, 63(6), 2601–2628. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01408.x Pan, N., Xu, Q. & Zhu, H. (2021). The impact of investor structure on stock price crash sensitivity: Evidence from China’s stock market. Journal of Management Science and Engineering, 6(3), 312–323. Richards, D. W., Rutterford, J., Kodwani, D. & Fenton-O’Creevy, M. (2017). Stock market investors’ use of stop losses and the disposition effect. European Journal of Finance, 23(2), 130–152. https://doi.org/10.1080/1351847X.2015.1048375 Schoar, A. & Zuo, L. (2017). Shaped by booms and busts: How the economy impacts CEO careers and management styles. The Review of Financial Studies, 30(5), 1425–1456. https://doi.org/10.1093/rfs/hhx010 Shams, S., Yahyazadehfar, M. & Emami, A. (2010). The relationship between the disposition effect with cash flows and performance of investment companies listed on Tehran Stock Exchange. Financial Research, 12(2), 95–116. (in Persian) Shefrin, H. & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long: Theory and evidence. The Journal of Finance, 40(3), 777–790. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb05002.x Summers, B. & Duxbury, D. (2012). Decision-dependent emotions and behavioral anomalies. Organizational Behavior and Human Decision Processes, 118(2), 226–238. https://doi.org/10.1016/j.obhdp.2012.03.003 Thaler, R. (1985). Mental accounting and consumer choice. Marketing Science, 4(3), 199–214. https://doi.org/10.1287/mksc.4.3.199 Weber, M. & Camerer, C. F. (1998). The disposition effect in securities trading: An experimental analysis. Journal of Economic Behavior and Organization, 33(2), 167–184. https://doi.org/10.1016/S0167-2681(97)00089-9 | ||
آمار تعداد مشاهده مقاله: 315 تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 236 |